川润股份(002272):增长取决于市占率提高和新产品开拓 合理询价区间8.5-10元

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:李晓光 日期:2008-09-03

公司主要从事润滑液压设备及其集成系统和锅炉部件、压力容器的研发、生产和销售。

    润滑液压设备市场面临下游投资回落风险,公司成长依赖于市占率提高。润滑液压设备主要为电力、建材水泥等行业的重型机械设备配套,未来宏观调控将降低这些行业的投资增速,从而降低润滑液压设备需求增速。公司目前除建材水泥市场之外其他市场市占率偏低,未来市占率提高成为公司收入和利润增长的前提。我们认为产能瓶颈解决之后,公司凭借雄厚技术实力和市场销售能力积极开拓冶金矿山、风力发电市场,公司市占率将逐步提升。

    锅炉部件、压力容器依赖于东方锅炉,后续计划发展余热发电锅炉。公司锅炉部件生产和销售高度依赖于东方锅炉,2007年对东锅的销售额占公司锅炉部件销售额的87.49%。为化解单一客户风险,公司积极开拓锅炉改造和余热发电锅炉两大市场。

    募集资金项目有效化解公司产能瓶颈,同时提升现有研发中心研发实力,完善研发设备,研制开发具有国际先进水平的产品。

    风险揭示。公司主要风险来自于宏观调控风险、成本风险和单一客户依赖风险。

    我们预计公司2008、2009、2010年完全摊薄EPS分别为0.56元、0.73元和1.06元。我们认为上市后公司合理的2008年PE应该在18倍-21倍,对应的二级市场价格为10元-11.7元,考虑一级市场15%的折扣,我们认为公司合理的询价区间为8.5元-10元。