升华拜克(600226)：聚焦兽农药主业 价值重估创造全新企业

公司是我国传统的兽农药生产龙头企业，在经历多元化的发展道路之后，开始了聚焦兽农药主业的战略重塑。兽农药市场需求的快速增长，将为公司的后续发展奠定良好的基础。

    从公司现有的业务组成看，公司已逐步从化工企业发展成为一个以兽农药资产为核心的医药企业，公司面临资产价值重估的内在机会。

    随着禽流感等疾病的大规模爆发，国家对重大动物疾病进行强制免疫，公司动物疫苗业务面临巨大机遇；饲料产业的蓬勃发展和产业升级的内在需求将促使公司动物营养药业务快速成长。

    随着国家限制高毒、高残留农药政策的陆续出台，公司生产的高效、低毒、低残留农药和生物农药面临产业升级的机会。

    从原料药向制剂化方向的发展，将使得公司的竞争能力和业绩发生重大提升。

    预计公司2008年-2010年实现每股收益分别为0.62元、0.64元、0.83元，对比公司2007年0.29元的每股收益，其三年的复合增长率为42%。我们给予公司16.00元的目标价位，对应09年EPS的市盈率为25倍，较8月26日的收盘价8.31元，有92.5%的上升空间，维持"买入"评级。

    公司的主要风险在于原材料和能源价格持续上涨，促使公司成本和营业费用进一步上升。