贵航股份(600523)中报点评：资产注入效应凸现 未来值得期待

1.公司上半年营业总收入74491万元，同比增长53.31%，利润总额7415万元，同比2421万元增长206.28%。主要是公司非公开发行股票收购华阳电工厂、万江公司，新增航空电机、航空电器开关等航空产品，新增汽车电动刮水器及玻璃升降器等汽车零部件产品。上半年新增收入18371.30万元，新增利润总额3415万元，占利润总额46.06%。

    2.公司盈利能力较大幅度提高。上半年公司营业利润率8.65%，比2007年同期上升近4个百分点。主要是新增产品毛利率较高，比如航空产品毛利率达到40.18%。而公司主要产品--汽车零部件毛利率保持稳中略升，在原材料价格涨幅较大情况下，上半年汽车零部件毛利率21.04%，比2007年20.73%略有上升。

    3.公司2008年上半年销售费用控制较好，销售费用率4.89%，比2007年同期下降1.5个百分点。同时，由于2007年非公开股票发行募集资金31805.82万元，公司短期借款减少4298.04万元，导致财务费用447.70万元。但是，上半年管理费用6719.50万元，比2007年同期增加3293.68万元，管理费用率9.02%，比2007年同期上升1.15个百分点。面临生产规模不断扩大，公司仍需进一步加强管理。

    4.公司非公开发行股票募集资金航空飞行控制系统生产线技术改造项目等四个项目实际投入资金2170.46万元。按照公司非公开发行股票相关公告，四个项目将新增5亿元销售收入，利润6025万元。按照计划四个募资项目2009年底量产。预计2009年、2010年公司销售收入仍将保持较高增长速度。

    5.新中航集团确立航空和汽车两大主业，并将做大做强汽车产业，政策、资金等向汽车产业倾斜，创新体制和机制，举新中集团全力发展汽车产业，力争在国内汽车行业占据重要地位。公司汽车零部件生产发展前景较好，预计将会在新中航汽车产业中占据比较重要的位置，我们看好公司未来发展前景。

    6.我们维持公司2008年、2009年盈利预测。按照2008年、2009年每股收益0.41元、0.62元，动态市盈率21.74倍、15.22倍，维持买入投资评级。