澄星股份(600078)08年中报点评-行业景气拉升公司业绩

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:庄琰/王晶/杨云 日期:2008-08-25

公司23 日公布的半年报显示,上半年业绩较去年同期有大幅增长,实现营业收入129,040.67 万元,比去年同期增长52.18%;而营业利润与净利润增速则大大高于营业收入增速,实现营业利润22,706.53 万元,比去年同期增长285.49%;实现净利润16,706.09 万元,比去年同期增长296.20%。

    受益于磷化工行业景气度的提升,公司主营产品的盈利水平的提高是公司业绩增长的主要动力。其中公司主营产品磷酸销售收入7.16 亿元,毛利率33.68%,较去年同期提高10.41 个百分点;磷酸盐合计销售收入4.68亿元,毛利率19.99%,较去年同期提高了5.5 个百分点。

    磷化工中间产品黄磷的价格上涨是提升公司下游产品盈利能力的主要原因。受国内对黄磷生产调控和国内对黄磷需求激增的影响,黄磷的价格自去年10 月份以来出现了大幅的上涨,根据公司中报披露的信息,公司销售黄磷的毛利率达到30.40%,较去年同期大幅上升19.5 个百分点。虽然一季度公司受冰雪灾害等原因影响,黄磷生产基地开工不足,影响了上半年的下游产品产量,但公司通过消化库存产品满足了市场的需求。从公司公布的数据来看,各主要产品的销量基本符合计划。

    目前国际磷肥、磷酸、硫磺等产品价格依然维持在较高水平,农用化工对磷化工行业的拉动作用依旧。国内黄磷价格仍然维持在20000-22000 元左右的高位,随着枯水期的逐渐临近,预计下半年黄磷均价有望维持在较高的水平上。考虑到公司宣威黄磷生产基地有自备火电的优势,如果下半年生产情况正常,预计公司黄磷产量将能达到8 万吨以上,下游产品毛利率较上半年平均水平有望进一步提升。

    公司在上游的布局基本完成,矿、电、磷配套较好。同时公司通过高质量的产品有效的占据了下游市场,对终端市场有较强的控制能力。公司同时公告的12 万吨特种磷酸和2 万吨特种磷酸盐的筹备建设计划也体现了公司向高品质磷化工产品发展的一贯方针。 我们认为公司将能充分的受益于行业的景气周期。

    目前国际磷肥和磷酸的价格仍维持在较高的水平,行业景气周期仍有望持续至09 年末。我们预计公司08、09 年的EPS 在0.75, 0.83 元。维持公司增持的投资评级。