锌业股份(000751):锌价大跌 业绩大幅亏损

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳/郭晓露 日期:2008-08-22

锌价大跌导致业绩大幅亏损

    国内锌行业投资过热积累的风险从去年四季度开始集中释放,锌价一路下跌,今年上半年一直持续跌势,前7个月跌幅高达25%。锌价大跌使公司主业遭受重创,销售收入同比下降27.69%。尽管锌精矿由于产能相对过剩价格下滑,使主营成本下降22.69%,跌幅依然小于收入的降幅。报告期煤电油运价格高涨、贷款利率提高及设备大修理使公司期间费用均增加30%以上;而由于销售价格下跌计提存货跌价准备也造成资产减值损失达1.27亿元。上述原因使得中期业绩亏损1.97亿元,同比下降达268.81%。

    减持中国平安获巨额投资收益

    3月份,中国平安限售股解禁,公司对持有的中国平安股票大量抛售,获得投资收益达1.17亿元,一定程度上缓解了业绩压力。

    向上游产业链延伸受阻,化解风险能力弱

    公司目前无自有矿产原料供应基地,锌精矿全部按市场价对外采购,原材料成本无法得到有效控制,也无法从高毛利的矿山经营中获得收益,抗风险能力较弱。

    近年来,公司已意识到这方面的缺陷,06年拟利用增发募集资金收购西藏华夏矿业股权,虽已经股东大会批准,但增发方案至今没有实施,收购计划也被搁置;今年大股东中冶集团原本的矿山注入方案改为了现金注资,公司获取矿山资源的道路再度受阻。可见公司向上游产业链延伸的战略短期内不会有何突破,再加上锌价在未来一段时期内走势仍不乐观,经营业绩很难有所改善。

    盈利预测和评级

    锌业股份全年亏损挽回难度较大,2009年将是公司发展关键的一年。维持中性评级。