南京熊猫(600775)半年报点评:费用仍需控制 华飞股权拖累业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:康志毅/邹高 日期:2008-08-20

2008 年1-6 月,公司实现营业收入5.27 亿元,同比增长65.3%;营业利润2,534 万元,同比减少54.5%;归属公司所有者的净利润2,532 万元,同比减少21.7%;摊薄每股收益0.0386 元。

    各业务增长良好,卫星通信产品超同期。公司增加了电子制造产品销售,上半年实现销售收入1.81亿元,同比增长56%,毛利率随收入规模的扩大同比提高5.6个百分点;电子信息产品受到系统集成、AFC等产品的拉动,收入同比增长82.3%;

    卫星通信产品为6,540万元,而去年同期收入为0。

    利润来源投资收益7,583万元,同比减少45.7%。公司投资收益达到了营业利润的2.99倍。爱立信熊猫(ENC)受到亚太、国内电信投资的增长,上半年销售收入83.7亿元,同比增长28%,净利润3.26亿元,同比增长44.9%,贡献投资收益8,796万元,是总投资收益的1.2倍。由于全球手机需求略有放缓,同时市场竞争加剧,手机出货量下降,致使索爱普天(BMC)销售收入同比减少21.5%,净利润1.12亿元,同比减少70.76%。另外债务重组获得华飞公司股权,仍然是投资收益的最大拖累,上半年华飞股权的亏损达到了3,950万元,亏损同比增长3,442万元。

    加强费用控制。上半年期间费用率23.3%,同比下降10.5个百分点,主要是由于收入规模的扩大所致,其中销售费用率同比下降0.9个百分点,管理费用率同比下降7个百分点,财务费用率同比下降2.6个百分点。

    营业外收入441万元,为去年同期的5.4倍。主要原因是由于收到了189万元的财政补贴,为去年的3.7倍,另外软件退税也有39.2万元的贡献。

    公司传统业务增长加快,上半年毛利润达到了8,962元,同比增长74.8%,但毛利率仅为17.6%难以弥补高额的期间费用,而投资收益又由于华飞股权的拖累,增长乏力。我们认为公司业务增长好于预期,但费用控制仍需加强,而且华飞股权的拖累作用短期内难以消除。维持公司08、09年EPS分别为 0.17元、0.21元的盈利预测,目前对应08年的市盈率为35倍,维持“中性”评级。