凤凰光学(600071)中报点评

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:朱志勇 日期:2008-08-15

2008 年上半年经营情况分析

    增收不增利 2008 年1—6 月,公司共生产光学镜片7159 万片,各种光学镜头1869 万只。2008 年1—6 月,公司实现营业收入44518.08 万元,较上年同期增长2.50%;完成营业利润2713.98 万元,较上年同期下降31.97%;实现净利润1994.05 万元,较上年同期下降42.94%,其中归属于母公司所有者的净利润1020.32 万元,较上年同期下降41.81%。公司实行“大光学”战略以来,光学产品产量和公司收入保持着较快增长。但是由于人民币持续升值和部分产品销售价格下降,公司利润一直不能随着收入增长而增长,今年来再加上成本的上升更导致了业绩较去年有较大幅度的下滑。

    毛利率连续下降 公司制造业的整体毛利率较去年下降了3.59 个百分点。分产品中,光学加工的毛利率下降了4.36 个百分点。公司销售毛利率从2005 年最高的27.02%,逐年下降到目前中报销售毛利率仅为16.11%。公司毛利率的降低严重影响了公司的盈利能力以及业绩情况,虽然公司目前是国内光学加工的龙头、同时是世界前5 强的光学企业,但是产能、产量的提升没有有效转化成利润。

    如何解决这个问题,对公司业绩的提升很重要。

    2008 年下半年经营业绩展望

    下半年形势不容乐观 目前人民币持续升值的压力依然存在,原材料及能源价格短期内难以回落光学行业竞争激烈,产品销售价格下降趋势没有改变。公司现有主导产业仍以光学加工配套为主,产品附加值不高,盈利能力受影响较大。虽然公司计划下半年将重点推进以技术创新为主的“开源”和以生产革新为主的“节流”活动,大力推动公司新产品的开发生产,进一步改善作业流程,降低经营成本,努力提高经济效益。但是我们认为对公司业绩影响不是很大,今年业绩较去年下降可能难以避免。

    业绩预测与估值

    以现有股本计算,我们预计公司08,09年的EPS为0.102元,0.107元。对应8.14收盘价格4.13元的PE分别为40.5倍和38.59倍,我们认为公司估值水平较高。