宏达新材(002211)半年报点评:配套产能逐步达产 未来业绩值得期待

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2008-07-31

2008年1-6月,公司实现营业收入3.22亿元,同比增长13.72%;实现营业利润4,565万元,同比增长30.15%;实现归属于母公司所有者的净利润3,592万元,同比增长36.43%;摊薄后每股收益0.15元。

    调整经营策略,生胶销量增长:08年上半年,公司共销售混炼胶1.2万吨左右,与去年同期持平,销售生胶2,239吨,较去年同期增长491.43%。公司混炼胶的销售价格为2.5万元/吨左右,生胶销售价格为3万元/吨左右,由于生胶销售价格较高,且毛利率较混炼胶高3.52个百分点,公司适时的调整经营策略,扩大生胶销售,而由于高温硅橡胶价格较去年同期有所下降,导致在销量基本持平的情况销售额较去年同期下降10.97%,上半年生胶、混炼胶累计销量较去年同期增长16%。

    配套产能逐步投产,综合毛利率提高。公司于07年底建成与高温硅橡胶产能相配套的年产3万吨有机硅单体产能,08年上半年,该项目提供了合格硅氧烷7,354吨,目前该装置运行良好,实际产能与设计产能相符,有机硅单体产能的正常运行提高了公司的盈利能力,使得公司上半年综合毛利率达22.80%,较去年同期提高4.15个百分点。

    期待IPO项目完成,发挥配套产能优势:公司08年完成IPO,募集资金建设年产4.5万吨有机硅单体项目和年产3万吨高温硅橡胶技改项目,项目将于09年全部建成投产,完成后公司有机硅单体和高温硅橡胶产能将分别达到7.5万吨/年和5万吨/年,形成高温硅橡胶的一体化生产,降低有机硅单体价格波动对公司业绩影响的风险。

    风险提示。(1)随着配套产能的逐步达产,公司有机硅单体将能完全自给,硅块成为公司主要原材料,因此硅块价格的波动会给公司业绩带来风险(2)在建项目是公司未来业绩增长的重要保证,存在项目不能顺利达产而使公司业绩低于预期风险。

    盈利预测及评级。我们预计公司08-10年每股收益分别为0.41元、0.64元和0.80元,对应的动态市盈率分别为31倍、20倍和16倍,考虑到公司目前的股价已经体现了公司的业绩,我们首次给予公司"中性"投资评级。