澄星股份(600078)调研报告:上下游一体化效应开始显现

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:吴剑平 日期:2008-07-30

澄星股份是磷化工行业的龙头企业,公司以强大的下游加工能力和具有竞争优势的市场地位在行业中处于相对强势。宣威项目投产后,一体化效应使得公司竞争优势更加明显。

    磷化工行业自2007 年底开始新一轮的景气周期,行业内各产品的利润率明显上升。我们认为景气周期的到来主要有国际和国内两个方面的原因,从国际因素来看,原油价格的不断上涨使新能源的经济价值凸显,特别是美国能源法修正案的实施,使得玉米的种植面积大幅上升,对肥料的需求增加,国际DAP 价格暴涨,从而带动国际磷矿石价格上涨。由于磷资源在全球分布的不平衡,磷元素的价值面临重估。从国内来看:黄磷属于资源型和高耗能产品,我国对这类产品实行了一系列的调控政策,加大行业的进入门槛,同时也加大了对落后产能的淘汰力度。这些措施的累计效应在今年的丰水期开始显现。综合上述因素,我们认为本轮景气周期持续的时间较长,估计要到2010年之后。

    澄星股份的公司价值体现在公司上下游一体化的产业链,不仅具有较强的抗风险能力,而且能够充分分享资源价格上涨所带来的收益。在全球磷资源重估的背景下,公司将快速成长为世界级的磷化工企业巨头。

    预测公司2008、2009 年EPS 分别为0.86、0.90 元,对应市盈率分别为16.4、15.7 倍。与无机盐行业公司相比具有较大的估值优势,与兴发集团相比具有一定的优势。给予“买入”评级。