中兵光电(600435)调研简报:静待光电防务整体资产上市

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/王轶铭 日期:2008-07-10

如公司定向增发完成后,将成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。

    公司拟以15.69元定向增发7,872万股购买大股东-华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品和军民两用技术产品对应的相关资产和负债。

    定向增发后,公司总股本变为22,272万股。华北光学持有公司股权由4,891万股上升为12,763万股。持股比例达57.31%。

    公司主营业务由原来的电脑刺绣机生产、销售为主,转变为以军品二、三、四级配套产品和军民两用技术产品的研发、生产和销售为主。

    定向增发方案已经获国资委和股东大会的批准,正在等待证监会核准。

    大股东对目标资产未来3年盈利做出明确承诺。公司大股东--华北光学对拟购资产的业绩预测做出特别承诺:在本次拟认购中兵光电非公开发行股份的目标资产在2008年、2009年、2010年的税后利润预测分别为16,098万元,17,750万元,18,772万元。如目标资产在2008年、2009年、2010年经审计后的净利润低于预测,大股东承诺以货币资金补足。

    中兵光电的军品业务将形成6大系列产品:远程控制技术产品、稳定技术产品、火控技术产品、惯性制导与光电控制技术产品、智能机器人产品、无人机产品。

    远程控制技术产品、稳定技术产品、火控技术产品是公司成熟技术。2007年实现销售收入分别为63,759万元,19,601万元9,580万元。

    惯性制导和光电控制技术被列入国家高新工程,公司已掌握有自主知识产权的核心技术,具备批量生产能力。

    智能机器人技术产品是公司未来的业务增长点,公司通过与德国Robowatch公司合作,预计2008年将出口CHRYSOR无人车50台,实现营业收入约1亿元。

    目前无人机系统从南非ATE公司进行了引进,可以完成200公里以外的前沿侦察,进行目标定位和评估任务。

    中兵光电的民品业务将改变以纺织机械为主的单一模式。积极进行产业结构和产品结构的调整。

    在地理信息产业方面,利用自主创新的"固定翼无人飞行航摄系统"技术,应用于城镇规划、新农村建设、国土资源调查、舰载化海岛测绘等诸多领域。

    在能源领域,通过陕西华润化工项目,进入成品油、天然气流通和仓储领域。

    公司希望在未来3年内打造西北地区最大的油品和燃气仓储、物流基地。

    在军转民技术方面,依托公司军品研发生产能力,主要推动:船载卫星通信天线用于车船等移动载体在行进期间的实时通讯。

    首次给予"强烈推荐-B"投资评级。我们认为我国国防建设还处在恢复性增长期,为了保证国家政治、经济安全,未来10-15年内,政府对国防建设的投入还会保持稳定的增长。中兵光电作为中国兵器集团在光电防务领域整体上市公司,具有一定的垄断地位。我们看好公司长期投资价值,预计中兵光电2008-2010年的每股收益为0.79、0.92、1.10元。按2008年30倍PE估算,未来6个月,股价目标区间为24-26元。首次给予"强烈推荐-B"的投资评级。

    风险提示。

    民品多元化的战略面临挑战。纺织品市场不景气或将拖累电脑刺绣机业务。成品油和天然气的仓储、物流行业对于公司而言是全新的领域。

    国防政策和经济周期的调整可能影响军品业务。