立立电子(002257)新股询价定价分析：具有竞争力的硅材料龙头企业

公司是中国最大的硅抛光片和硅外延片生产企业之一，也是国内唯一同时具备硅抛光片与硅外延片规模化生产能力的企业。公司硅抛光片、硅外延片的产量分别占国内市场的21.8%和16.1%。目前，6 英寸硅片已成为公司主导产品，综合毛利率水平稳步提升。

    公司产品涵盖了硅单晶拉制、硅抛光片、硅外延片以及分立器件芯片等半导体行业上下游多个生产环节，形成了一条相对完整的半导体产业链。

    在多晶硅价格上涨的背景下，公司与国外主要多晶硅供应商签订了长期供货协议，协议价格符合国际主流长单价格，供货量能够满足公司约2/3的原料需求。

    公司自主掌握了4、5、6 英寸硅抛光片和硅外延片制造技术。在重掺硅片领域有独特优势，在国内同行业中居领先地位。并与浙江大学硅材料国家重点实验室建立产学研合作关系。

    硅片是半导体产业的基础材料，国际大厂在4-6 英寸硅片市场的退出为国内厂商提供了市场空间。国内分立器件行业处在发展起步阶段，新型器件大部分依赖进口，进口替代前景广阔。

    募投项目总投资为65058 万元，投资于6-8 英寸硅抛光片扩产项目和8-12英寸硅外延片高技术产业化示范工程项目。募集资金投产后，将进一步扩大产品产能，提升产品档次，巩固公司在硅材料领域的竞争优势。

    我们预期公司2008、2009 年销售收入分别为5.57 亿、6.94 亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.19 亿、1.50 亿；对应EPS 分别为1.15元、1.45 元。

    目前国内电子类上市公司08 年平均PE 为22.6 倍。我们认为立立电子建议询价区间为19.0-23.3 元，分别对应07 年22XPE 和27XPE。考虑到新股溢价因素， 上市目标价为26.45-31.05 元， 对应08 年23XPE-27XPE。