中兵光电(600435)：信息兵器领航者、军工防务第一股

公司以15.69元定向增发7872万股购买大股东-华北光学全部军工资产，华北光学接近整体上市

    公司与第一大股东华北光学于2008年5月29日签署了《新增股份购买资产协议》，拟以15.69元/股的发行价格向华北光学发行78717518股股份，用于购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的评估净值123508万元(较2007年9月30日评估基准日账面净值溢价296.09%，较2007年12月31日账面净值溢价245.63%)。目标资产包含一宗北京经济技术开发区的50年期土地使用权和若干物业(面积89595.70平方米，建设规模75575.24平方米)，该土地使用权原值3956万元，现评估为23920万元。

    大股东承诺未来3年业绩确保值

    华北光学在与中兵光电签订的《新增股份购买资产协议》中，承诺，拟购买资产2008~2010年的税后净利润不低于16098万元、17750万元、18772万元，如低于上述数据，承诺以货币资金补足差额。

    公司将成为国内信息化智能兵器研发制造的旗艇

    公司成为中兵集团的核心保军企业，军工防务产品将是主要的利润来源和生存依靠，重点研制信息化兵器，致力于信息化弹药和战场感知系统、高精度数字机载稳瞄系统、低成本导引头、飞机环境控制系统、机器人与地面无人侦察车、无人机遥感测绘系统、无人机侦察系统的研发与生产。与德国RW、南非ATE公司展开深度技术合作，成为承接无人车国际产业转移的平台。

    未来产业定位于"信息化兵器+地理信息+智能型安防机器人+油气供销"依托无人机航空遥感测绘技术的国家地理信息产业规模至少300亿，依托智能机器人的安防产业规模显而易见；若有资金配套油气供销业可迅速做到30亿；原纺织机械产品发展前景暗淡，估计将与上游电控设备供应商进行重组。

    公司将成为A股市场军工防务第一股

    在所有军工企业重组案例中，注入全部军品的唯此一家；由于原国防科工委改名国家国防科技工业局后并入工业和信息化部，领导出现更替，恐怕年内很难出现批准第2家军企整体上市。李保平对军品订单周期性下跌早有准备，有关设想和布局均已如期兑现，践行了"军中无戏言"这句老话。

    以国家投入形成的丰富的原创技术储备+精密制造能力+李保平领衔的研发团队及其研发潜能构成了公司的核心竞争力

    经过48年建设与发展，尤其是在导弹制导专家李保平领导下的3年应急生产，累积了强大的精密制造能力、系统集成与总装总调总测和自主设计开发新产品的能力，形成了国内一流的"控制、稳瞄、火控、制导"四大研发与生产平台和以无人机、无人车、稳瞄系列、温控技术、惯导、低成本导引头为代表的6大核心技术，未来还将用募集资金发展军品和军民两用技术和产品。

    风险因素

    治理和运行机制的规范和转变不可能一步到位；军品业务数据透明度低业绩难度增大；最高管理者及企业的文化稳定性；08年起全国军品整体周期性下降30%，有可能波及到公司核心军品。

    公司将托胎换骨，复牌后的走势将如新股上市，合理定价28元

    自去年8月底停牌至今，公司已托胎换骨，可以新股看待。假设定向增发后不融资，领导稳定，相关战略和业务按照公司规划和设想顺利推进，公司08~12年每股收益(注资后摊薄)分别为0.80元、1.27元、1.32元、1.54元、1.89元，5年复合增速34%。考虑未来业绩主要来自于军品及军民两用技术产品，而军工防务产业在我国是非常朝阳的产业，有自身规律和周期，但与宏观经济周期不吻合，与CPI、宏调不相关，因此在未来12个月内是很好的投资主题，加上其军品及军民两用技术产品技术含量高、业务垄断性强、盈利性强和十分高的不可替代性，公司老总的个性和产品特性决定了公司变化弹性较大，成长期至少10年，给予34倍目标市盈率，目标价28元。