北化股份(002246):全球硝化棉行业龙头

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:熊杰 日期:2008-05-28

北化股份是在北方化工的几个硝化棉生产基地发展上而来,公司的发展代表了我国硝化棉行业的发展历程。公司下辖四川泸州、陕西西安及江西泰和三个生产基地,能够生产H型、L型及含能等全球品种最齐全的硝化棉产品,总产量达到了4.93万吨/年,自2004年以来产销规模连续四年稳居全球第一,是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一及亚洲区组长单位,对全球行业政策有相当影响力。

    公司的实际控制人是中国兵器工业集团,此次发行后,兵器工业集团仍将间接拥有公司73.59%股权,处于绝对控股地位,是公司的实际控制人。据悉,集团人士表示兵器工业集团未来将以北方股份为平台整合旗下特种化工资产。

    硝化棉属于成熟精细化工行业,下游产品主要为涂料、油墨和赛璐璐等,随着我国建筑、装潢、造纸等行业的发展,涂料和油墨的需求还在持续上涨。公司近三年由于产能限制,主营业务收入和利润水平增长较为缓慢。在公司募集资金项目的建成以后,硝化棉产能将达到6.9万吨,同时还将公司的产业链扩展到高品质木浆粕硝化棉、聚阴离子纤维素醚(PAC)、纤维素醋酸酯等高端产品领域,不仅强化了公司现有的世界龙头地位,还奠定了公司发展成为具有全球重大影响力的世界级纤维素产业集团的基础。

    根据预测,公司2008-2010年的EPS分别为0.294元、0.356元和0.466元。按照目前A股上市公司中中小版化工上市公司和精细化工行业上市公司估值水平,预计公司上市后合理价格为7.85-9.63元。考虑公司与其高端客户所结成的稳定、长期和紧密的合作关系,以及该公司在市场上处于有一定议价能力的寡头地位,以及兵器工业集团可能的注资预期,公司可能会受到市场一点关注,预计上市首日价格区间在10.5-14.8元。