万好万家(600576)调研简报：遇发展瓶颈 待转机出现

连锁酒店业务拓展速度缓慢，远低于预期

    公司并未能按原定计划进行快速的市场拓展。截止2007年底万好万家下属酒店共计28家，包括13家商务酒店以及15家快捷酒店，其中2007年新开业酒店8家，已开发签约装修项目2家。就目前酒店分布的地理位置来看，公司的影响力还仅限于华东区域。

    酒店品牌建设雏形初现，不确定性较大

    品牌细分是万好万家商务型经济酒店发展的特色，针对目标消费者的特点，万好万家设计出万好万家商务和万好万家快捷两个子品牌。

    通过调研，我们认为目前公司的酒店品牌建设尚处于萌芽阶段，人力资源建设、营销网络建设、统一的采购标准、运营标准等诸多方面也都存在着需要提高与改进的地方。

    商业地产项目08年业绩有保障

    截止2008年1季报公布，公司尚无任何土地储备，在售项目为台州万家华庭项目。万家华庭属于纯高层建筑，其在区域为市政府板块，也是开发区的核心地段，诸多大型政务、文化、休闲场所共同支撑了物业价格的主体框架，符合地段理论的基础，目前是台州市场上价格最高的别墅和高层区域。在2007年完成总工程量80%的基础上，预计2008年6-7月份交付使用并于年内结算完毕。

    潜在看点分析

    与国内外其他经济型酒店品牌相比，公司在物业租赁成本、酒店改造成本、装修成本以及综合运用租赁项目等方面有比较强的优势。公司5月16日发布公告称公司下属全资子公司浙江万家房地产开发有限公司与瑞安市国土资源局签订了有关瑞安市阳光组团地块的《瑞安市国有土地使用权出让补充协议书》。我们认为公司的一系列举措包括放缓经济型酒店拓展的速度，提高现有酒店的出租率以及回笼资金取得新的商业地块、争取五星级酒店项目等等或将有新的看点与突破。

    盈利预测

    08-10年，EPS0.19，0.21，0.23。目前股价基本反映了业绩情况，新签商业地块或存在潜在机会。