申华控股(600653)季报点评:出售股权提升业绩

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:李超/王明存/施海仙 日期:2008-04-28

2008年1-3月,公司实现营业务收入7.45亿元,同比增长22.7%;归属母公司所有者净利润502万元,同比增长204.2%,基本每股收益0.0035元,同比增长218.2%,扣除非经常性损益后的每股收益-0.000073元,同比减少106.1%。

    股权出售提升业绩:公司一季度出售了大众保险的股权,获得了500万元左右的投资收益,若剔除出此非经常性收益公司一季度略微亏损,公司扣除非经常性损益后的每股收益-0.000073元,公司目前还拥有金杯股份股权7800万股,均为可供出售的金融资产,经测算公司持有的金杯股份最初的投资成本仅为2.26元/股,若公司出售此部分股权会对公司的业绩产生较大的影响。

    风电项目并网但拖累一季度业绩。内蒙古太仆寺旗申华协和风力发电项目已于3月底并网,由于前期处于建设期因此相应的建设款项较多,使得公司一季度的主业略微亏损,且综合毛利率从07年的6.9%下降到了5.3%,风电项目前期的费用主要包括设备购买费用,基建及土建和安装费用以及银行贷款的财务费用等,项目建成后的主要费用包括维护费用和折旧,经过我们前期的测算5万千瓦规模的发电厂建成后每年的总营业成本为2700-3633万元之间,毛利率可达40%以上,(具体请参看前期报告《申华控股(600653):风电再合资,收入结构改善》)因此预计风电厂建成后的日常成本费用会相应降低。预计随着风电项目并网发电以及相关费用的下降,公司的毛利率会逐渐上升,预计内蒙古风电项目今年可为公司贡献净利润1500万元左右(第一年会相对多些因为会获得使用国产设备的退税),辽宁申华协合风力发电项目将于08年6月动工,预计09年年中建成,预计项目可为公司带来1500万元左右的净利润。

    汽车销售稳步增长:公司07年新开设了宝马销售店一家和中华4S销售店5家,新开店增加了公司的盈利能力,公司今年计划再开设了一家宝马销售店芜湖宝利盛。

    风险及评级.政府对风力发电价格调控可能会对公司未来收入产生影响,以及风电项目建设周期可能会受到当地气候条件及银行信贷,风电设备到位时间等不确定因素的影响,预计公司08,09年EPS为(并未包括公司出售股权的影响):0.018,0.03元,维持中性的投资评级。