新嘉联(002188):业绩低于预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘/张慧 日期:2008-03-31

受人民币兑美元持续升值及市场竞争压力的加剧等因素影响,公司产品单价出现下滑。07 年实现营业收入2.84 亿元,同比下降1.76%;实现营业利润2865 万元,同比下降27.76%;实现归属于母公司所有者的净利润2402.65 万元,同比下降14.35%。按最新股本摊薄的EPS 为0.30 元,扣除非经常损益后的EPS 为0.26 元,低于我们的预期。

    公司的主营业务成本同比增长1.54%,略快于营业收入的增长,综合毛利率为25.62%,下降2.41 个百分点。07 年公司受话器业务下滑33.28%,毛利率为30.56%,上升3.76 个百分点。重点发展的微型扬声器业务增长60.77%,但毛利率下降10.69 个百分点,仅为22.34%。预计微型扬声器业务将成为公司未来业务成长的重要支点。

    大客户的拓展取得新进展,己顺利通过三星的认证,成为其合格供应商,拓展了笔记本电脑用微型音箱业务。并与富士康达成了初步合作意向。

    新一代高清晰高(低)泄漏受话器系列的电声开发工作获得突破,新品获得西门子认定,先后进入大批量生产。成功开发低频、大功率、小口径扬声器,填补了纸管音圈及定位支片扬声器装配技术和工艺的空白。

    为了应对人民币持续升值,公司积极拓展国内业务,但销售出口比例仍达到64%,比06 年下降6.8 个百分点。汇兑损益达401 万元,同比增长36.3%。在08 年人民币持续升值的预期下,汇兑损失仍有进一步扩大的可能。而全球经济的放缓将有可能对公司出口产生一定的负面影响。

    募投项目“高性能微型电声器件产业化项目”预计08 年11 月可以达产,可新增产能1.7 亿只/年,将提升公司高性能微型电声器件的生产能力。

    我们预期公司2008、2009 年销售收入为3.51 亿、4.21 亿;净利润分别为2622 万、2871 万;对应EPS 分别为0.33 元、0.36 元。给予谨慎增持评级。