罗平锌电(002114)年报点评：锌价走势或将左右08业绩

2007年报显示，公司全年实现营业收入12.39亿元，同比增长26.2％；营业利润1.11亿元，同比增长13.5％；归属于母公司净利润1.00亿元，同比增长14.4％；全面摊薄后EPS为 1.03元，分配预案为每10股转增8股派3.5元（含税）。

    营业收入、营业利润、净利润同比增长：公司2007初在深市中小板上市，主营业务为水力发电、锌铅等有色金属的开采、锌冶炼等，是集矿、电、冶炼为一体的三联产企业。公司营收、营业利润、净利润同比增长主要得益于产品产销量的增长。报告期内，公司共生产精矿金属量7968.8吨，同比增长95.1%，主要产品锌锭产量50287.8吨，同比增长44.4%，发电26628万度，同比增长4.5%。

    锌锭产品毛利率下滑：锌锭是公司的主要收入来源。07年锌锭收入占比84.4%，尽管锌锭产量同比增长44.4%，但毛利率仅为3.8%，同比下降6.8个百分点，主要是由于报告期内锌锭销售价格同比下降3.4%及成本同比上升27.6%造成的。

    产能规模将稳定增长：根据"资源综合利用项目"的计划，公司将依托现有6万吨/年电锌系统，增加2万吨/年高品位氧化矿处理系统和4万吨/年锌氧粉处理系统，逐步实现12万吨/年的电锌生产能力。

    锌价前景短期不甚明朗：由于金属锌存在产量过剩问题，自07年之后，锌价继续保持跌势。目前08年长江现货1号锌锭均价（含税）为19969元/吨，比07年全年均价27994元/吨下降约28.7%。预计09年锌价跌势将得到扭转。

    盈利预测与评级。预计公司08年生产电锌7万吨，发电25000万度，归属于母公司净利润同比增长5.9％，EPS 1.04元，09年EPS 1.30元，对应的动态市盈率分别为36倍和29倍，予以35倍动态PE（按08年EPS）进行估值；目前股价已基本反映公司成长预期，首次给予公司"中性"的投资评级。

    风险提示：1）原材料价格波动风险；2）产品价格波动风险；3)雪灾影响08年一季度经营业绩的风险。今年一季度，腊庄发电厂、富乐矿山和电锌厂的生产经营曾由于雪灾受到不同程度的影响。