福成五丰(600965):公司业绩与行业周期均符合我们预期

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:袁霏阳 日期:2008-03-25

07年业绩小幅提高

    07年公司实现净利润1943万元,与我们此前1955万元的预计仅差0.6%,同比增长8.7%,主要得益于鲜奶业务盈利增长,鲜奶业务毛利同比增长了331.7%,而牛肉业务毛利却同比下滑了7.6%。

    受到05 年口蹄疫爆发以及牛价先行于牛肉价格的影响,07年活牛销售数量仅同比增加41.0%,却带动毛利同比增长68.4%,这符合我们此前“07 年活牛养殖业务受益,08 年牛肉加工业务将会受益”的判断。

    维持“减持”评级

    正如我们此前判断,肉牛随着07 年上半年牛价飙升而进入养殖高峰,在9 个月妊娠期,9 个月架子牛育成期以及6个月育肥期的生长周期影响下,牛价将于08 年年底见顶,而牛肉价格则要等到09 年时才会出现下滑。因此,08 年公司利润率将达到近年来的峰值,预计可录得每股收益0.16 元,同比猛增125%。但由于当前股价下公司08 年市盈率已高达57.1 倍,而09 年盈利又将随着牛肉价格的下滑与利润率水平的回落而同比难现增长,我们由此维持“减持”评级。