美利纸业(000815)年报点评:业绩低于市场预期-中性A

类别:公司 机构:国都证券有限责任公司 研究员:马珊珊 日期:2008-03-21

美利纸业今天发布年报,报告显示:公司07年实现营业收入10.78亿元,同比增长18.39%;利润总额6828万元,同比增长91.06%;归属上市公司股东的净利润6394万元,同比增长89.53%。07年实现每股收益0.40元。

    扣除非经常性损益后,公司07年每股收益为0.21元。

    公司的主导产品为中高档文化用纸,2007 年公司机制纸实际产能24.96万吨,其中中、高档文化用纸21.87 万吨,板纸3.09万吨。公司造纸总规模较小,去年总产能同比有小幅增长。

    公司07年的综合毛利率12.84%,同比有小幅下滑。07年国内主要纸品提价明显,而公司的主营产品胶版纸、书写纸、箱板纸的盈利水平一般,未出现明显的好转迹象。由于公司的地域劣势和经营管理水平和优质公司还有一定差距,公司并未充分享受到行业景气度回升带来的市场机会。

    美利纸业是国内最早上马林浆纸一体化的公司之一,林纸一体化项目进展情况一直是市场关注的焦点。由于公司上半年拟增发项目未能通过,使公司资金供给出现紧张。后采取的解决方案为:公司与中冶美利纸业集团共同出资设立合资公司,公司获取投资收益,这与市场预期的林纸一体对公司业绩的增厚有一定差距。

    预计公司08、09年每股收益为0.50、0.74元,以09年20倍市盈率计算,未来12个月目标价14.80元。给予“短期-中性、长期-A”的投资评级。