粤高速B(200429)公司调研简报:08年外延式扩张步伐将明显加快

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:卓悦 日期:2008-03-06

公司新投资入股的康大高速、赣康高速发展前景良好。

    首先,康大高速、赣康高速(康大高速、赣康高速是韶赣高速的江西段)地理位置优越。康大高速、赣康高速是京珠、大广、夏蓉和济广高速的连接线,是沟通长三角、珠三角以及闽三角的重要枢纽,是广东和江西之间最近的通道。其次,从投资角度上看,一方面,康大高速、赣康高速的造价比较低,每公里造价约为3750 万元,且收费期为30 年;另一方面,目前粤赣高速通车两年后,车流量已基本饱和,过境车的比例为60%,货车的比例 68%,预计在韶赣高速全线通车(2010 年韶关段将建成通车)后,由于里程比粤赣高速缩短50 公里,因此预计将能分流起江西、湖北等地通往广东的车流量。

    公司预计对这两条路的内部收益率为9%-10%左右。

    九江大桥的理赔进展。目前保险公司已理赔1500 万元(公司保额2.8 亿元)。由于该事故在国内尚属首例,公司正积极地与保险公司谈判,进展较为顺利,争取在08 年底完成理赔工作。另外已确定了九江大桥的建设方案,即在断桥的基础上修复,目前断桥的清理以及旧桥的检测工作正在进行(我们预计这将减少固定资产清理这部分的支出)。

    公司未来的发展。粤高速于07 年底投资入股康大高速、赣康高速是公司外延式扩张的第一步,在08 年公司还将继续大力拓展省内外投资项目,积极参与集团内部优质路产项目,多几个控股项目,并加大力度开拓省外优质资产项目的投资收购,公司将努力在08 年争取参与1-2 个优质项目。

    投资建议。粤高速参股的其他路产正处于快速成长期,可以抵消未来几年广佛和佛开高速扩建所带来的负面影响,其路产收购的战略也正在逐步实施,从长远看能进一步提高其长远的发展动力。

    预计08 年、09 年粤高速的EPS 分别为0.43 元和0.47 元,目前该价位具有很强的安全边际,我们维持原评级“买入”。

    风险提示:国民经济增速大幅下降以及突发事件的发生,如战争。