有研硅股07年年报点评：下一个快速增长取决于12英寸线进展

公司07 年实现销售收入68490.6 万元，同比增长37.24％，较06年51.18％的增长有所放缓；实现营业利润7287.8 万元，同比增长395.05％；实现净利润5948.8 万元，同比增长273.72％。07年实现每股收益0.41 元，低于我们此前0.45 元的预期，主要是因为07 年计提固定资产准备金613 万元，影响每股收益0.042 元。

    公司07 年业绩的大幅度提升主要是由于大幅提高了盈利能力强的大尺寸硅单晶棒产量；而传统的4-6 英寸硅片的盈利能力受到硅材料紧张的影响，盈利能力增强；加之太阳能用硅片产量的提升使公司的利润大幅度提升。

    公司的营运水平对业绩的提升也起到重要作用，07 年公司期间费用为4934 万，较06 年的4332 万只略有提高，期间费用率由06年的9.5％降低至7.5％，其中管理费用率由5.5％降低至3.8％。

    从公司总体毛利率看07 年各季度毛利率基本维持在21％左右，全年为21.7％，06 年总体毛利率为14.7％。

    展望08 年公司的发展，我们认为从行业发展预测看08 年的半导体增长会略好于07 年的增长，而多晶硅的紧缺08 年还将继续，因此，公司所处的行业环境不会发生明显的变化。从公司的增长的态势看，受到公司优先保障高盈利产品策略的影响，传统的4-6英寸收入将基本维持，盈利能力估计波动不大。大尺寸硅单晶方面公司正在着手扩产，但收入增长将有所放缓。对于我们最期待的12 英寸硅片，公司年报没有详细披露，我们的理解是低于预期。

    我们调低公司08-09 年EPS 盈利预测至0.60 元和0.82 元。我们短期调低投资评级至“观望”，考虑到12 英寸线仍然是公司潜在的盈利增长点，长期维持“推荐”评级。