有研硅股(600206)更新报告：大单晶继续放量 不确定性来自中小尺寸及原材料价格

公司2007 年实现营业收入6.84 亿，同比增长37.24%；实现营业利润7.28亿，同比增长395.05%；实现净利润5947 万，同比增长273.72%。EPS为0.41 元，扣除非经常性损益后的基本EPS 为0.44 元。

    分季度数据显示，公司第4 季收入与盈利环比分别下降7 和27 个百分点。原因如下：（1）因原材料涨价，中小尺寸产品自3 季末开始出现亏损。（2）由于国家9 月份取消13%的出口退税率，而公司大单晶产品100%出口，导致了盈利规模的下降。

    分产品而言，大单晶07 年出货规模为54 吨，实现收入2 亿，太阳能级单晶实现1 亿收入，两者合计贡献利润8000 万。8 年公司将继续加大大单晶的产能规模，预计出货规模为90 吨，实现收入预计为4 亿元。

    中小尺寸虽然第4 季出现亏损，但全年基本打平。为扭转中小尺寸产品亏损局面，公司将加大产品结构调整，向照明节能半导体靠拢。如果转型成功，预计公司08 年中小尺寸产品毛利率及盈利能力将有所改善。

    12 寸产品07 年亏损1000 万，作为陪片供应给中芯国际。08 年仍不可能有盈利贡献。07 年来自其他方面的亏损约为1000 万。

    原材料价格将是影响公司08 年盈利能力的核心因素。07 年公司共采购多晶硅167 吨，其中20 吨来自新光硅业。平均进口单价及国产价格分别为110 美元/吨、200 美元/吨。08 年进口规模预计为140 吨，进口单价预计为130 美元/吨。国内供给规模预计为150 吨，但价格尚未确定。

    我们预计公司2008-2009 年收入规模分别为8.49 亿、10.29 亿，净利润分别为7828 万、9471 万，对应EPS 分别为0.54 元、0.65 元。维持谨慎增持的评级。