粤高速B(200429):参股路产车流量快速增长 外延式扩张初现端倪

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:卓悦 日期:2008-01-03

未来三年广佛、佛开高速将面临着扩建,主营业务收入将受负面影响

    广佛高速的扩建工程主要集中在08 年。由于扩建的路段原来已是6车道,因此对车辆通行速度影响不会很大,预计08 年广佛高速车流量将下降10%左右。佛开高速的扩建现在正进行前期的准备工作,预计扩建工程在08 年下半年进行。现有佛开高速是4 车道,因此在扩建中后期采用半封闭式施工对车流量的影响将较大,预计09 年佛开高速的车流量将下降30%左右。

    参股路产快速成长,平滑未来三年业绩

    得益于路网效应以及珠三角地区经济的快速增长,粤高速参股的路产都进入的快速成长期。07 年茂湛高速、江中高速、广惠高速、惠盐高速、京珠高速和粤肇高速的车流量增速都保持在20%左右,但茂湛高速、江中高速还将略有亏损,预计08 年粤高速所参股的路产将全面盈利。

    未来三年粤高速外延式扩张的步伐将明显加快

    随着新管理层的上任,公司外延式扩张的步伐明显加快。公司新成立的项目部主要负责物色、收购路产的有关事宜。粤高速已公告收购康大和赣康高速,预计明年公司在路产收购上还将有所动作。

    投资建议: 我们预计07 年、08 年粤高速的EPS 分别为0.43 元和0.45 元。按20x 的PE 计算,目标价为9 元。若再考虑粤高速的外延式扩张带来的业绩增长预期,我们给予粤高速B“买入”评级。