九鼎新材(002201)新股定价

砂轮增强材料是公司重点业务。07 年上半年砂轮增强材料占收入比重37%，毛利占比41%，毛利率维持在30%左右。受国内树脂砂轮应用比例迅速提高的带动，我们预计项目投产将使收入保持40%的快速增长。

    未来利润增长主要源于募集项目的投产及池窑达产。新建1.2 万吨池窑预计于07 年底全部达产，玻纤纱产能达到1.7 万吨，可满足目前及募集项目（除FRP 增强材料所用粗纱外）所需全部细纱，原料自给将使成本降低约1,500 元/吨，公司综合毛利率将上升约3.49 个百分点。

    募集资金主要投向玻纤网片、壁布、FRP 汽车及机械配件、风力发电机舱罩及照明及通讯杆五种产品的产能扩张。我们预计各项产品08 年达产比例为50%，销售比例是年底达产产能的50%，09 年全部达产。

    盈利预测及定价建议。我们预计07～09 年公司实现EPS 分别为0.45 元、0.68 元和1.14 元。作为国内玻纤深加工龙头，给予公司08 年业绩25-30 倍PE 水平，合理股价区间为17-20.4 元。关于公司的详细分析，请参见12 月6日公司询价报告。