双环科技(000707)跟踪报告：纯碱价格上涨带来新的投资机会

近期，纯碱的价格出现了较大幅度的上调，目前的价格已经涨至1800 元/吨，与今年九月初的价格相比上涨了24%。一方面下游产业的快速发展对纯碱的需求不断提升，纯碱的产能扩张有限，供应偏紧从而拉动价格上涨；另一方面，煤炭价格的不断上调，导致生产成本上升，从而推动价格上升。我们认为，由于国内产能增速低于需求增速、出口增加、能源价格上涨等因素，纯碱行业将进入景气周期，未来纯碱价格将保持上涨态势。

    煤炭是双环科技生产纯碱的主要原料之一，生产一吨纯碱约需要0.5 吨的动力煤，今年以来动力煤的价格涨幅在10%左右，但纯碱价格的上涨完全可以消除煤炭价格上涨带来的不利影响。另一主要原料原盐的价格目前依然保持在低位，而且公司地处原盐储量丰富的云应盆地，具有天然的资源优势。

    公司计划明年将目前的联碱生产线填平补齐，联碱的产能可提升至80-100 吨，产能的提升为公司未来的发展奠定了基础，在纯碱行业进入景气周期的情况下，明年公司的业绩将步入高速增长期。

    公司投资的山西煤炭项目设计产能30 万吨，预计明年的产能将达到40-60 万吨，在煤炭价格看涨的情况下，该项目未来的盈利水平将会进一步提升。

    公司2007-2010 年的每股收益分别为0.187、0.445、0.484 和0.518元。相对于2008 年的市盈率为25.44 倍，我们仍然维持买入的投资评级。