东晶电子(002199)新股询价定价分析:在SMD石英晶体谐振器领域具有优势

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘/张慧 日期:2007-12-13

公司是国内唯一一家能批量生产玻璃封装SMD 产品的内资企业。在SMD 谐振器的产品开发和工艺技术方面处于领先地位,主导产品包括DIP 和SMD 两大系列。2006 年公司共生产SMD 谐振器8196.96 万只,占国内总产量的4.10%、内资企业产量的16.39%,生产规模、产品档次位列内资企业第一名。

    公司受益于与世界第五大、台湾最大的晶体元器件企业——台湾晶技的战略合作,构建了OEM+自由品牌直销+自由品牌代销的销售模式,目前已与松下、东芝、夏普、佳能、台湾晶技等国际知名公司建立了良好的业务合作关系。销售的客户集中度较高,对主要客户依赖性较强。

    随着电子整机产品向小型化、轻型化、薄型化发展,与之相配套的电子元器件也呈现小型化、片式化、表面贴装化的发展趋势。国际市场日美台企业优势明显,07-10 年产值CAGR 可达8.6%。中国市场外资拥有70%以上的份额,江浙地区成为主要的生产和出口基地。

    募投项目预计总投资15384 万元,主要投资于高精度、小型化的压电晶体谐振器(SMD)、振荡器(OSC)和SMD 石英晶体频率片项目。项目的实施将有助于巩固公司在SMD 产品领域的领先地位。

    公司90%以上的产品用于出口,出口产品以美元为主要结算货币,进口原材料主要以日元、美元结算,进口设备主要以日元结算。人民币对美元的升值和对日元的贬值将从汇兑损失和出口竞争力下降两个方面对公司产生影响。

    我们预期公司2007-2009 年营业收入分别为2.00 亿、2.66 亿、3.57 亿;净利润分别为2863 万、3805 万、5127 万;对应EPS 分别为0.46 元、0.61 元、0.83 元。

    目前国内电子类上市公司07 年平均PE 为40 倍,08 年平均PE 为32 倍。与东晶电子最具有可比性的晶源电子07、08 年PE 分另为36 倍、33 倍。考虑到公司在本行业的地位以及新股溢价因素,我们认为东晶电子的建议询价区间为10.5-11.1 元。上市目标价为19.50 元-22.5 元。