新嘉联(002188)新股询价定价分析:专注微电声器件 分享消费电子成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘/张慧 日期:2007-11-07

公司专注微电声器件市场业务,主导产品为受话器、微型扬声器等微电声器件产品,受话器的生产、销售及出口规模在国内均处于行业龙头地位,国内市场占有率超过15%,国际市场占有率超过10%。

    公司微型扬声器业务先后通过了德国西门子、日本松下的认证,开始批量供应。随着公司微型扬声器开发水平的不断提升和制造技术的不断成熟,特别是新一代大功率、高声压级、高清晰微型扬声器产品升级换代及微型扬声器品种的丰富完善,微型扬声器业务将呈现出持续稳定的增长态势,并将作为公司上市募集资金的重要投向,成为公司的一个新的利润增长点。

    公司拥有先进的设计平台,柔性生产工艺。实现了产品从项目导入、新品开发、接订单、采购、生产直至销售的快速市场反应体系。

    公司拥有稳定的大客户资源,主要客户包括西门子、松下、友利电、NEC、Brother、卡西欧、GN Netcom、联想、海尔、UT 斯达康、中兴、华为等。公司前五名客户的销售占比较高且一直维持在50%以上。

    随着世界通信技术和便携式多媒体产品的迅猛发展,以及电声器件的微型化、异型化、大功率、智能化和多功能化趋势,微型电声器件应用市场广阔。中国是全球电声器件生产加工中心,预计“十一五”期间,电声器件需求的增长不低于15%。

    募集项目计划投资16,775.3 万元,用于生产高性能复合型受话器和高性能薄型扬声器。项目建设期为2 年,达产后预计每年可新增产能1.7 亿只,将提升公司高性能微型电声器件的生产能力。

    我们预期公司2007、2008、2009 年净利润分别为3322 万、4219 万、5072万,对应EPS 分别为0.42 元、0.53 元、0.63 元。考虑到新股溢价因素与可比公司估值,上市目标价为15.90 元-16.80 元,对应07 年40 倍PE和08 年30 倍PE。建议询价区间为9.0-9.8 元。