太行水泥(600553)公司投资快讯:金隅收购太行已获证监会无异议函

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:贺国文 日期:2007-10-29

  基本结论

      公司近期公布:金隅集团通过收购太行华信50.84%股权间接控制太行水泥的相关事宜已经获得证监会的无异议函。这意味着金隅收购太行水泥已经完成了所有的法律程序。

      我们前期的投资价值分析报告中强调:太行水泥未来的投资价值主要体现在于金隅将水泥资产注入后,水泥产能规模将能达到1500万吨,是在京津冀区域除了冀东水泥之外的另一区域龙头。

      而从公司公布的收购报告书显示:在收购完成后,金隅集团将在时机成熟时通过资产重组与整合将与水泥相关产业的资产与业务全部注入上市公司。我们虽然无法判断公司何时启动资产注入事宜,但证监会无异议函的取得意味着公司启动资产注入计划由于收购方面带来的程序性方面的障碍已经消除。

      我们对公司的核心观点:

      资产注入后的太行水泥与冀东是河北市场两大巨头,两公司在河北市场的核心区域重合并不多。

      在河北省内,冀东在河北省唐山周围销售,而金隅太行则主要销售在河北中南部。在北京,金隅占据着天时、地利方面的优势,在市场份额上占据一定的优势,冀东近两年在北京市场维持200万吨左右的销量。

      天津则是未来双方市场最为重叠的区域。目前天津本地企业有天水、振兴、飞雁三家新型干法企业,外围企业以冀东和金隅为主,不排除未来天津市场通过收购兼并进一步提高集中度的可能性,但我们认为,金隅收购鼎鑫后,在天津市场具备一定的优势。

      对于京津冀区域市场的格局,我们认为冀东和金隅将走两条不同的路,扩大各自区域内的市场影响力。冀东以新建为主,而金隅则通过收购作为主要手段。

      维持买入投资评级。在公司的收购事宜获得证监会无异议函后,已经具备正式启动资产注入的程序性条件,我们仍假定未来某一时点落实资产注入事宜,则参照京津冀区域过去五年的盈利状况,以及我们对于该区域行业发展趋势的判断,我们认为正常EPS范围为0.355~0.384元/股,目标价位为12.33~13.44元,目前的价位具备相当的安全边际,维持买入投资评级。