结合规模效应看广陆数测和江特电机新股初始上市定价

2007 年10 月12 日，各以11.09、11.8 元/股公众发行的广陆数测和江特电机1160、1360 万可流通股，将于深证所中小板初始上市交易。广陆数测询价对象报价区间上限、发行后每股收益各为18、0.37 元，而江特电机则为15.2、0.39 元。

    业界以市盈率或市净率为基础的相对估值方法，给出广陆数测初始上市定价或合理估值水平区间，是12.95～38.5 元/股，而江特电机则为13.65～35 元。

    在理论上，不论从公司、行业还是股市看，都存在一系列影响新股上市定价的因果性因素。当然，和全流通下上市新股平均基本因素比较，特别是因广陆数测初始上市股份规模、市值仅为1160 万股、1.28644亿元，故而规模效应、即小公司效应，则会产生相对有利的影响。

    以全流通下恢复IPO 以来新股为观测值，应用关于初始上市收盘定价的线性—对数、多项式、协方差分析模型的多因素经验决定方程，可推知：广陆数测和江特电机首日上市期望定价，可能达到42.76、39.96元/股；至于新股多因素定价方程1.61 倍标准误为9.96 元，则可作为实际价格和期望定价相比是否存在显著性高估、或低估的判定标准，并重点对已中签新股投资者在首日交易策略选择上，具有指导意义。

    简言之，广陆数测和江特电机初始上市定价89%置信区间，可能大于或等于32.62～52.54、29.8～49.72 元/股，而向上或向下超出置信区间的总体先验概率，则为11%！另一方面，笔者2007 年9 月23 日亦在《中国神华和广陆数测、江特电机连续发行最优申购策略》中，求出新股首日上市期望定价，各为40.27、35.83 元/股。

    2007 年3 月6 日以来，中小板新股初始收益率均值、市盈率定价基准平均，分别为256.28%、101.85 倍，而首日上市收盘定价则一般为询价对象报价区间上限的2.16 倍。

    综上所述：根据初始上市期望定价、或称静态均衡价格，并结合询价对象报价区间上限，可估计广陆数测和江特电机首日上市定价可能达到42.76、39.96 元/股，并以边际样本为基础，渐进吸收新股异常观测值的显著性影响。