中捷股份(002021)：新产品进入收获期 估值偏低 买入

产品结构调整带动中捷股份盈利能力持续提升。缝纫机制造行业进入壁垒较低，针对行业竞争激烈的状况，中捷股份上市之后一直致力于产品结构调整，通过不断推出附加值更高的新产品来推动公司的收入利润快速增长，并保持了盈利能力稳中有升。

    无油平缝机产能释放和绣花机投产将成为中捷08 年新利润增长点。中捷8 万台无油润滑电子控制高速平缝机技改项目2007 年9 月全部竣工投产，预计08 年该产品可以销售8 万台；同时公司与国际绣花机龙头德国KSM 公司合作进入绣花机领域，合作产品单价高，部分销往欧洲，预计08 年可以销售300 台，09 年可以销售600 台，是新利润增长点。

    公司一直谋求资本运作，整合缝纫机行业。作为一家民营企业，公司体制灵活，管理层进取心强，曾存在增持一定数量的西安标准工业股份有限公司股份的意向，尽管最后并没有实现，我们认为公司人还会存在通过资本运作整合缝纫机行业的可能，一旦实施将成为股价表现的催化剂。

    公司三季度业绩可能超预期。公司预计今年1-9 月份收入和净利润分别同比增长25%和40%，主要原因是去年同比基数较小，而07 年公司出口增长较快，以及在三季度确认700 万财政补贴。

    估值偏低，具有投资价值，建议”买入”。我们估计2007 年到2009 年公司的EPS 分别为0.47、0.70、0.85 元，对应的PE 分别为35 倍、23 倍和19 倍，相对于其它机械行业上市公司，股价偏低，具有一定的上升空间，建议买入。