广陆数测(002175)新股定价：进口替代进程中的量具量仪行业龙头

下游行业强劲需求带来公司主要产品市场增长：

    数显量具量仪广泛应用于车床、镗床、铣床、磨床、电加工机床的机械加工等，特别适用于大型、重型和精密机床的改造和新机床配套。我国机床行业连续29 个月保持30%以上增幅的快速增长，成为推动量具量仪行业增长的重要助推力。汽车工业发展对机床行业的需求，高端、精密、数字化机床需求比重日益提升以及振兴装备制造业的政策支持带来行业快速发展的机遇。07E-09E，行业将保持35%以上的复合增长率成长。分享行业的快速成长，加之高毛利率产品比重的不断提升，公司主要产品市场快速增长，预计06A-09E 公司净利润复合增长率将达50%以上。

    巩固现有产品市场地位，加之具备国际先进水平的新产品的开拓成为公司持续的发展动力：

    公司是目前国内量具行业品种最多、规格最全的生产企业。公司适时以上市为发展契机，有效扩大生产能力，缓解公司产能瓶颈，提升品牌知名度，不断调整产品结构，向中小批量、多品种、高附加值方向发展，提高毛利率高的高端产品和非标产品比例，同时随着生产规模扩大，逐步形成规模经营优势。

    募集资金项目符合行业发展趋势，有利于企业发展：

    我国制造业数显化率仅为5%，远低于发达国家50%的水平，随着精密化、数字化要求的提高，数字化测量技术是数字化制造技术的一个不可或缺的关键组成部分。2010E 无论是容栅数显市场还是防水容栅数显市场需求产能缺口依然存在，而随着高端定位的防水容栅数显量具和精密量仪项目的逐步达产，公司产品将逐步替代进口，行业龙头低位日益巩固。

    风险提示：（1）实际控制人控制的风险。（2）所得税优惠政策变化的风险。（3）出口退税政策变化的风险。

    估值和投资建议：

    公司作为数显量具量仪行业的龙头，随着下游需求的强劲增长，公司将不断扩大市场份额，分享行业的快速增长。考虑公司盈利增长速度，根据同行业可比上市公司PE 水平等因素，我们给予公司08 年动态PE30-35 倍估值，合理价值区间：25-30 元。考虑到市场对于新股高涨的热情，从可比的新发股票表现来看，08E 动态市盈率高到40-50倍，再考虑公司盘子较小，公司股价上市后强劲表现值得期待。