漳泽电力(000767):电力业务快速扩张 电解铝业务前景乐观

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:余海/杨明 日期:2007-09-25

盈利预测与投资评级。对公司电力业务,在调整秦皇岛秦热发电电价,其他假设条件与调研报告中相同的情况下,其07、08、09 年对EPS的贡献分别为0.29、0.46、0.52 元,由于未考虑申报中的电力项目,以及第三次煤电联动的影响,我们认为这个预测是比较保守的,可给予其电力业务08 年28—30 倍PE 水平,对应的估值在12.9—13.8 元。

    对于公司电解铝业务,相比调研报告的假设条件,我们调低公司08年及以后氧化铝平均价格100 元,测算出电解铝业务对公司07、08、09 年EPS 的贡献分别为0.20、0.27、0.32 元,考虑到氧化铝价格的下降趋势以及电解铝价格的高位运行,并且公司未来有扩张产能的潜力,我们认为可给予其08 年25—27 倍PE 水平,对应的估值在6.8—7.3 元。公司的合理估值水平应该在19.7—21.1 元,维持“增持”评级。如果公司储备项目得到尽快批复,或者先在山西等煤炭价格上涨幅度比较大的地区实行“煤电联动”,都将形成股票价格上涨的催化剂。