高金食品(002143)调研报告:业务发展良好 屠宰量受生猪资源不足有所影响

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:陈逊 日期:2007-09-03

高金食品以生猪屠宰加工、猪肉销售及出口、肉制品深加工为主业的大型肉食品综合加工企业,位列全国畜禽屠宰加工百家优势企业第10 名,全国猪肉屠宰加工企业第5 名。

    公司通过收购整合获得快速成长,02 年成立时仅遂宁、宜宾和泸州等3 个子公司,目前拥有10 条屠宰生产线、2 条高低温肉制品生产线和2 条罐头生产线,和3 条种猪及猪苗繁育生产线。近期又与巴中光路达成并购协议,再增加100 万头屠宰产能。

    公司主营产品为冻肉,有20~30 天的周转期,在生猪和猪肉价格上升阶段毛利率上升。但是由于生猪存栏量下降,公司的生猪屠宰业务开工率不足,截止目前屠宰量与去年同期基本持平。在调研时我们发现公司的冷鲜肉产品已经上市,在农贸市场自己的专营店销售的猪肉价格比周边肉店便宜0.5~1 元/斤。

    今年由于国内猪肉产品价格高和人民币升值,公司主动对出口进行调整,整体出口量会有一定下降。

    公司肉制品业务收入增长大于费用增长,到现在为止收入翻番,由于成本上升和仍未能完全发挥规模效益,预计肉制品业务继续小幅亏损,而明年将达到盈亏平衡。

    高金公司作为行业龙头之一,在上市后处于产能快速扩张阶段,并将不断进行收购整合,预计2007、2008 年每股收益分别为0.47 元和0.54 元,对应市盈率分别为67 倍和58 倍,我们长期看好公司的发展前景,但在目前估值水平吸引力不强,我们首次评级为“中性”。