永安林业(000663)调研报告:受惠行业景气与速生林采伐

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:罗鹏巍 日期:2007-08-30

林业景气周期将会长期持续。中国天然林保工程、全球农产品价格上涨、主要林木出口国提升关税、林业经营的长周期特性,都使林业景气周期会长时间处于高位。

    公司加速向现代林业企业转型。以大规模种植桉树和永惠公司的成立为标志,公司加速向现代林业企业转型;与惠好合作营林,有助于借鉴惠好先进的营林技术和标准,掌握大面积速生丰产林的育种、种植与养护技术。桉树的大规模种植将使林地周转效率提升一倍。

    未来成长空间巨大。作为中国少数具有现代营林技术及经验积累的公司,永安林业将是本轮林业景气的最大受益者,公司正不遗余力的扩张林地资源及考虑收购其他种苗中心。

    08 年公司桉树速生林进入收获期。我们预计公司08 年约采伐3 万亩桉树速生林,新增木材产量20-30 万方。另外,一直亏损的三明人造板厂搬迁,扭亏概率较大。预计公司08 年EPS0.45-0.54 元,动态市盈率不足25 倍,且单位林地市值最小,我们以谨慎的态度维持“增持”评级。

    风险:公司治理。公司为国有企业,管理层并未获得足够的激励,此缺陷对于对管理水平要求极高的林业公司而言,相当不利。表现之一就是:

    投资者从公司处很难获得对其经营状况进行准确判断的必要信息。