泸天化(000912)深度研究:龙岗特大气田及西气东输二线带来重大机遇

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李国洪 日期:2007-08-27

龙岗构造特大发现,使中国天然气储量增长40%

    在中国石化宣布在川东北发现普光大气田后,中国石油在自达州市的大竹、达县经南充市仪陇县直至广元市的苍溪县一带发现了巨大的龙岗天然气储气构造,初步估计龙岗气田探明储量至少在10000 亿立方米以上,占截至2006 年年底全国天然气剩余经济可采储量24490 亿立方米的40.8%,相当于目前我国最大的气田内蒙古苏里格气田的2 个和第二大气田普光气田的3 个。

    龙岗气田将根本扭转四川地区天然气供应格局

    1.四川地区天然气将严重供大于求。

    2.天然气不是电视机,高运输成本决定气价产地与消费地差距巨大,发现大气田后周边地区气价会迅速下降,不然只能点“天灯”。

    西气东输二线将保持四川地区天然气供大于求局面50 年不变

    西气东输二线建成后将大大缓解我国东部和南部用气紧张的状况,由于二线管道不过四川,川气外出的动力将大大减弱,因此,在龙岗、苍溪、普光气田扭转四川地区天然气供需格局后,西气东输二线将保持四川地区天然气供大于求局面50 年不变。

    07 年EPS 可达1.01 元,08 年EPS 可达1.38 元是有保障的

    预计泸天化07 年EPS 可达1.01 元,07 年虽然公司天然气价格仍上升0.10 元/立方米左右,但由于产销量增长与公司单位成本下降空间依然较大,特别是二甲醚可带来新的利润,公司业绩可继续增长。08 年公司所得税下降及收购拥有76 万吨尿素捷美丰友化工100%股权以及供气量上升后总产销量增长,即便不考虑天然气价格可能下降及考虑尿素价格下降10%的最坏情况,公司业绩仍然有1.38 元/股。

    目标价28.32 元,推荐评级

    通过国际、国内市盈率比较,再考虑目前我国A 股市场动态市盈率均值高达42 倍,化肥板块估值本来就明显偏低的实际情况,泸天化未来合理定价应当在26.34 元-30.3 元之间(26.08-30 倍PE),中值在28.32 元,较目前股价高54.6%,因此我们给予推荐的评级。