ST黄海(600579):资产注入预期日渐增强 扭亏仍主要依赖主营

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:刘波 日期:2007-08-27

公司正处于资产膨胀的边缘,大股东资产整合与注入的预期,提升了我们对公司的关注度。

    作为轮胎整合“大平台”的中化集团与作为“小平台”的中车集团,资本运作的目的都是做大做强轮胎企业。问题在于历史问题的复杂,可能会延缓我们对“大平台”整合的等候,而转向“小平台”运作的期待。

    基于我们的模型预测,即使不考虑资产注入,公司也有望凭籍自身业务实现盈利。良好的技术功底与产能扩大,是保证利润来源的可靠基础。

    事实上轮胎行业上半年在天胶价格回调、产品提价等因素作用下,盈利状况大为好转。尽管从7 月1 日开始,出口关税从12%降至5%,但产品提价已经大为缓解出口利润的减少。即使考虑欧美设置的准入壁垒,我们认为这有利于行业整合,长期来看,国内大型轮胎企业仍具备较强的出口竞争力。

    不考虑资产注入的情况,预计07~09 年公司主营收入分别为1,778、2,926、4,773 百万元,净利润29、59、108 百万元,EPS 为0.112、0.231、0.421 元。

    由于公司正处于资产整合与“膨胀期”,常用PE 估值可能会低估公司的价值。我们采用FCFE 贴现估值,得公司目标价9.1 元,取8%的波动空间,目标区间为8.37~9.83 元。评级为“买入”。