福成五丰(600965)中报点评:活牛相关业务发展缓慢

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:黄巍 日期:2007-08-24

投资要点:

    活牛屠宰量减少。上半年公司屠宰活牛28380头,同比减少6311头。

    主要是由于牛源紧张,活牛屠宰量相对去年下降;活牛价格上升,导致牛肉营业利润同比减少。公司通过扩大羊肉销量来弥补牛肉销量下滑带来得影响,可以使得这部分业务未来得到恢复。

    活牛销售稍有起色。上半年公司出栏活牛15477头,其中出口活牛2313头,实现活牛销售1579万元,同比增加14%。公司目前存栏活牛为鲁西黄牛、秦川牛和夏洛来、西门塔等杂交后代为主,出肉率还有待提高。未来通过引进安格斯牛、和牛可以改良牛肉品种,提高公司高档牛肉的市场份额。

    鲜奶产量略有提升。上半年公司产鲜奶6711吨,同比增加684吨;

    产犊679头,实现营业收入1501万元。传统方式养殖奶牛的经济效益在不断下滑,奶牛业的未来发展方向为有机畜牧业。公司将饲养科技含量更高的有机奶牛,并将生产附加值更高的有机奶作为今后公司发展方向。

    维持"中性"评级。我们预测公司07-09年的EPS为0.06元、0.08元和0.10元。虽然公司的业绩不尽如人意,我们综合考虑公司行业所处的地位、大股东的实力以及有机奶未来可能存在的发展前景,合理目标价在8元,维持"中性"评级。

    风险提示:

    牛源短缺风险。饲料成本上升,活牛收购价上升幅度低于成本上升幅度,尤其是口蹄疫使农民饲养肉牛的积极性下降,牛只数量减少,导致供应紧张,对公司产生不利影响。