安泰集团(600408):焦炭和钢铁整合预期提升估值

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平 日期:2007-08-23

公司稳健积极扩张焦化业务:公司的发展战略是以焦化行业为核心,积极拓展精细化工等产业,进一步完善循环经济产业链。做大做强焦炭、积极拓展上游,稳健发展下游。安泰工业园是中国首个以炼焦为主的国家级生态工业园区,"十一五"规划实现产值320.6亿元,利润54.5亿元,是安泰集团06年收入和利润的11.8倍和10.8倍。

    自身建设和整合大幅度提升焦炭产能:公司自身拥有52万吨的焦炉。持股75%的宏安焦化220万吨焦炉一期110万吨已经投产,二期110万吨由公司自建,07年底二期第一座焦炉55万吨投产,08年底二期全部投产。此外,公司计划通过股权或现金并购地方200万吨的焦炭企业,这些项目顺利实施后,公司的焦炭产能将达到472万吨,是06年产量的3.63倍。

    加强上下游发展:上游:获得煤炭资源和铁矿石资源,公司已获得13亿吨的煤炭资源,规划建设600万吨煤矿,2010年建成达产。预计每年实现约6亿元的净利润,公司49%股权所属净利润3亿元左右。公司已取得1597万吨的铁矿石资源。下游:规划建设煤焦油、甲醇和粗苯精制项目。在焦炭产能达到300万吨之后,启动50万吨甲醇、30万吨煤焦油深加工项目(精细化工)和粗苯精制项目,以实现焦炉煤气的全面回收和附加产品的深度加工,进一步做到资源的充分利用,提升目前产品的附加值。

    铁水溢价保证生铁利润、关联交易解决将大幅提升公司业绩:公司与新泰钢铁的关联交易占收入的50%以上。与新泰钢铁的铁水单价为全国生铁平均市场价加100元,仅溢价100元/吨生铁业务就能实现净利润5326万元。公司承诺对生铁和新泰钢铁进行整合,解决方式之一就是在08年底之前由安泰集团收购新泰钢铁的资产及业务。如是,公司09年的业绩有望大幅度提升。

    盈利预测和投资评级:预计07年、08年和09年每股收益分别为0.55元、0.85元和0.98元,同比增长76.93%、53.68%和15.17%。考虑未来焦炭整合、钢铁整合、煤矿建成投产带来的效益,则公司总的的每股收益为1.62元(2010年实现并考虑摊薄)。按照20倍PE计算,2010年公司合理股价为32.4元,按照12%的年贴现率,目前合理股价为25元以上,较目前股价有55%的升幅,我们给予公司强烈推荐-A的投资评级。此外公司还有待建的煤焦油、甲醇、粗苯精制项目,这些项目建成后将进一步推动股价上涨。