天津普林(002134)调研简报

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:赵晓光/陈刚 日期:2007-08-21

我们上周对北京、天津、青岛IT 行业新股组织联合调研,电子元器件行业重点调研天津普林和中环股份;

    公司目前运营状况:公司一厂主要是小批量快板样板生产,产能利用率和毛利率高;而公司二厂一期分为两个阶段,去年达到1 万平方米的月产能,今年4 月投资5000 万增加1 万平方米的月产能,公司去年9 月份达到盈亏平衡点,目前产能利用率70%,将随着新客户的开拓逐步释放。公司目前主要以小批量为主占80%,并从已有客户入手拓展大批量业务。公司工业自动化产品主要用于出口,上半年增长稳定,而由于核心客户摩托罗拉和比亚迪增长缓慢,公司通讯用PCB板有一定下滑,汽车电子快速增长。上半年工业自动化、通讯和汽车电子分别占51%、23%、12%。

    公司未来规划:1、客户开拓上公司将结合自身优势将进入汽车电子、通讯基站、消费类产品,;2、公司采取坚持发展中小批量,借助一厂发展二厂的战略,二厂既可以发展大批量,也可根据一厂订单情况生产高毛利的小批量业务,同时二厂可以利用一厂客户资源。

    公司主要优势和价值判断:1、我们认可公司多年来小批量多品种的差异化竞争模式和盈利模式,我们认为公司一厂快速设计能力、快速响应能力、质量控制体系和客户长期合作与开拓能力是公司核心竞争力所在,公司单月可生产2500 种产品,按期交货率达到95%,产品良率达到95%以上;2、我们认为公司是环渤海地区PCB 行业主流企业,由于PCB 行业就地配套的特点,地理位置优势是公司另一大优势;3、对于公司募集资金投资的HDI 项目,我们看好3G 和中国手机产业发展背景下HDI 需求的持续增长和产业环境;4、我们认为下半年是行业旺季,从8 月份开始公司产品需求将进入上升通道,而上游原材料上涨空间有限。由于公司越来越多采用欧元结算,汇率风险不大。

    借鉴台湾PCB 行业的发展,我们认为PCB 行业技术不是全部,关键是具备利基和独特盈利模式,因此我们看好天津普林多年积累的生产和工艺管理经验以及稳定的客户关系,给予天津普林增持评级,投资者可以关注我们之后的深度报告。