泰达股份(000652)中报点评：三项费用大幅增长 渤海证券贡献主要利润

中报业绩同比增长64%。公司07年上半年实现收入6.58亿元，净利润8594万元，分别同比增长1.4%和64%，实现EPS0.09元。

    营业收入与去年同期持平。房产业务实现收入1.59亿元，垃圾发电业务实现收入7058万元，分别同比增长20％和72%，但由于向天津开发区国资公司出售滨海大桥的经营权、收益权及绿地使用权，造成上半年比去年同期少确认收入4200万元。总体看收入基本持平。

    利润增长主要源于渤海证券投资收益。渤海证券上半年实现利润6.26亿元，公司按27.51%的持股比例确认投资收益1.76亿元，是主要利润来源。主业实现毛利7515万元，但三项费用达1.4亿元，同比增长70%，主要因将出售的滨海大桥经营权、绿地资产及绿地使用权多计提摊销和折旧费用及贷款增加所致。

    给予增持评级。考虑三项费用大幅增加及房产业务结算低于预期，我们将07～09年EPS由0.37、0.42和0.52元调低至0.27、0.41和0.52元。目前公司已有金融股权的价值在26.17元；在假定以定向增发方式注入金融资产的情况下，我们计算出将实际控制人持有的渤海证券和北方信托全部注入公司的合理股价为37.62元，将全部金融资产注入公司的合理股价为46.08元。考虑到滨海新区金融业整合的空间和公司未来进一步增持金融股权的可能，我们给予增持评级，如果未来市场对金融控股型公司的投资热情降低，同时考虑到未来金融股权注入的不确定性，请投资者关注风险。