渝三峡(000565):先进技术催生草甘膦竞争新格局

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:潘波 日期:2007-08-07

经过技术、工艺等方面的长期准备,三峡英力5万吨天然气制甘氨酸项目建设步入正轨,10月份试车,2007年内投入生产运行。

    国内甘氨酸生产普遍采用国外完全淘汰的氯乙酸法工艺,产品质量差、流程长、三废多。三峡英力国内首家应用Hydantion法生产甘氨酸,技术先进性无容置疑,但产品收率和规模化生产等关键指标尚需考验。

    拓展草甘膦市场是甘氨酸项目必然的选择,国内现有草甘膦企业普遍落后的生产工艺为三峡英力等新生力量提供了良好机遇。由天然气制HCN衍生物能发展出两种不同的草甘膦替代技术路线,将对现有路线形成强烈冲击。国内草甘膦行业暗流涌动。

    不考虑搬迁收入等非经常性情况,由于三峡英力的业绩贡献,渝三峡近三年盈利大幅增长,2007-2009年EPS分别为0.13、0.29和0.44元,同比增加256%、120%和54%,2009年净利润达2006年13倍。高增长很大程度上来自于2006年净利润的低基数(639万)。

    按照17.7元的市场价格,对应2007-2009年EPS市盈率136、61和40倍,明显高于行业普遍估值水平,首次评级"中性"。三峡英力代表行业的变革力量,技术的突破、产业的成熟都可能孕育超预期的投资机会。