苏常柴A(000570)研究快报：受益非经常性损益 中期业绩大增

中期业绩大幅增长：

    2007 年7 月27 日公司发布07 年上半年年报，1H07 公司实现净利润1.74 亿元，同比增长406.25%，折合EPS0.46 元，远高于06 年全年0.283 元的水平；非经常性损益贡献显著，投资收益和公允价值变动收益占营业利润比重高达58%；1H07 扣除非经常性损益后的净利润0.46 亿，折合EPS0.12 元，同比增长23.94%。

    非经常性损益是业绩大幅增长的主要因素，新会计准则将相关收益体现在业绩中：

    非经常性损益贡献巨大，业绩快速增长。第一，公司在6 月6 日曾公告出售所持有的“福田汽车”1000 万股，根据新会计准则，此项股票投资增加利润1.18 亿元，其中已出售约12 万股，实现收益约200 万，剩余待出售约988 万股，增加公允价值变动收益1.16 亿元。第二，公司出售所持有的144 万股“西北轴承”股票，实现投资收益约1500万。第三，公司所持有的“福田汽车”股份中，除551.7578 万股限售股以外的3060.74 万股作为可供出售的金融资产，增加了公司所有者权益，随着这些股份逐步的卖出，相关投资收益也将逐步体现在公司业绩中。

    公司主营业务稳步增长，产品结构有所提升：

    1H07 公司实现销售收入10.79 亿元，同比增长8.75%，其中多缸柴油机销售同比增长19.41%。公司实施多缸柴油机技术改造项目，将形成年产15 万台新型多缸柴油机的生产能力，预计产能将在07 年底建成，多缸产能完全释放也将在08 年逐步体现。随着多缸柴油机等产品销售的增长，即使面对行业激烈的竞争，公司毛利率基本保持稳定，1H07 毛利率13.5%，公司毛利率水平与同类公司差距正逐步减少。

    维持“增持”评级

    自我们2007 年6 月6 日首次推荐以来，公司股票已有60%的涨幅，26 日公司股价创出历史新高，应该说公司股价对潜在投资收益已有所体现。考虑到公司业绩的稳定成长，在大盘整体向上的格局下，潜在投资收益逐步释放等催化剂因素下，公司存在阶段性投资机会，我们暂不调整评级，维持“增持”评级。

    风险分析：

    公司非经常性损益对净利润贡献影响较大，非经常性损益，包括交易性金融资产等市值的大幅波动会引起公司业绩的波动；

    公司拓展的多缸发动机项目，面临日益激烈的行业竞争环境，能否有效开拓市场，成为主业的持续增长点尚存在不确定性。