安泰集团(600408)深度研究：行业景气上升推动业绩快速增长

焦炭行业以及生铁行业景气上升，相关产品价格持续上涨，推动公司业绩快速增长，给予“买入”评级：

    我们认为焦炭行业以及生铁行业的景气上升将带来相关产品的价格上涨。由于供需关系格局的变化，这种行业景气上升将持续维持到2009年。公司业绩受益价格上涨快速增长。我们预测公司2007 年的每股收益为0.53 元，2008 年的每股收益为0.80 元，目前估值水平偏低，给予“买入”的投资评级。

    我们认为市场低估了安泰集团在价格上涨中的受益程度。

    安泰集团主要业务包括焦炭和生铁的生产和销售。由于两个产品价格2006 中期以来大幅上涨，2007 年公司经常收益增幅将超过400％。市场显然低估了公司业绩的上涨幅度。

    宏观政策以及产业调控将维持行业的较高景气程度，同时这将为安泰集团等行业龙头提供兼并整合的机会。

    安泰集团所处的两个行业都是发改委严格调控的产业，行业面临“产能过剩”以及“三高”问题。我们认为政府的“节能减排”措施以及发改委的行业限制政策将有利于行业的长期发展，使得行业的景气程度能够在更长的时间维持。同时国家的产业政策将导致行业集中度提高，这将为安泰集团等龙头企业提供兼并整合的机会。

    安泰集团试图打造上下游一体化的发展战略，我们对此高度认同。

    为了有效的应对行业风险，实现公司的产业升级，公司管理层正试图以焦炭生产为核心，向上延伸进入焦煤开采领域以获得稳定原材料，同时向下延伸进入煤焦油深加工领域，提高产品附加值。公司将在未来几年完成由单一焦炭、生铁生产企业向上下游一体化、资源综合循环利用的集团转变。

    风险分析：

    公司利润与价格的弹性较高，因此产品价格的波动可能严重影响公司业绩。