江苏通润(002150)新股报告:出口导向型的工具箱柜龙头企业

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:冯福章/宋炳珅 日期:2007-07-25

工厂车间、汽车维修站、家庭等场合对钢制工具箱柜产品的需求稳步增长,应用细分领域不断扩展。现有西方发达国家钢制工具箱柜销售总额达25—28 亿美元,未来3 年内的增速预计在4%左右。而我国出口的数量占世界总量的10%,江苏通润占世界总量的6%以上,未来的国际市场会更加庞大。随着国内经济的快速发展,未来三年国内的市场容量预计也会保持18%的增速。

    上市后,公司会继续发挥在研发、质量和成本方面的竞争优势。在国外市场方面,有望成为国外厂家到国内采购合作的首选对象。在国内市场方面,利用上市扩大知名度,逐步在上海、天津、广州等地建立销售网络,提高国内市场占有率。并随着募投项目的逐步落实,公司在未来3 年的利润符合增长率将达到23%。

    募集资金项目在09 年达产,我们假定公司的主要产品以每年30%左右的增长,预计公司07、08 年EPS 分别为0.75 元和0.86 元。以中集集团、江苏宏宝、苏泊尔等公司的市盈率水平来看,公司定价大致在23-25 倍PE 比较合理,对应06、07 年EPS,则上市合理价格在13.8元-15 元,建议询价区间为10—11 元。