江苏通润(002150)新股定价报告:细分行业的执牛耳者-海外市场决定公司价值

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王合绪/周桂华 日期:2007-07-25

公司为所在行业龙头企业。主要从事各类钢制工具箱、工具柜、工具车以及钢制办公家具等其他薄板制品的生产及销售,主要产品最终消费群体为加工制造业、修理业的工厂车间以及家庭等。公司所属行业为五金工具制造业,处于五金行业产业链的后端。

    海外是工具箱柜的主要产地和消费市场。随着我国在成本方面的较大比较优势,产业向我国转移的趋势越来越明显。国内有技术和规模优势的企业未来增长加快。

    作为国内的技术领先和规模最大的企业,公司将充分受益于行业发展和产业转移,未来发展空间较大。较高层次的生产模式(ODM)使得公司比竞争对手有更强的盈利能力。

    公司募集项目的实施,一方面扩大产能,提升市场份额,通过外围扩张提高公司的盈利能力;一方面提高自身技术水平,开发高技术、高可靠性产品。通过进一步的深加工和精加工,继续优化产品结构,提高产品的技术含量和附加值。上述项目的完成,将使公司形成新的利润增长点,产品结构进一步优化,有利于促进公司核心竞争力和持续发展能力的全面提高。

    预计公司07、08 年的EPS 分别为0.72 元和0.75 元。考虑到公司在行业内居于龙头地位,又是在深圳中小板上市的公司(截止目前,在中小板上市的公司上市首日均被市场给予了热情的追捧,出现了远高于发行价格的涨幅),我们认为,以07 年的预期EPS 测算,给予公司34~40 倍PE 对其上市首日定价应属合理,则公司上市后合理定价区间应在19.58~23.87 元,对应公司上市后合理定价区间在24.50~29.00 元。我们建议询价区间为10.50~12.00 元。