中核钛白(002145)询价报告：金红石型钛白粉龙头企业

公司的前身是中核四〇四所属的二级独立核算生产单位钛白分厂，2001 年信达、东方以债转股方式形成的股权以及其他发起人投入资产或现金形成的股权，中核四〇四总公司为主发起人的方案获得确认，股份公司正式成立。公司可生产金红石型、锐钛型、混合型共14 个牌号的钛白粉产品。其中R-214 产品是目前国家标准中规定的金红石型BA01-03 产品标样；“泰奥华”商标被评为甘肃省“著名商标”；1999 年，公司产品被中国国际贸易促进委员会认定为向欧盟推荐产品。

    我国二氧化钛产业发展于上世纪70 年代，产业集中度较低。2005年全国前十名的生产厂家产量占全部产量的42％，生产企业近70家，2 万吨以上的9 家，1 万吨以上的27 家，剩下近一半的企业产能不足1 万吨。由于主要下游行业涂料、油漆需求继续提升，预计未来5 年内全球钛白需求量年均增长速度将为3%—4%，亚太地区为6%—7%，而中国则高达10%—15%，到2010 年我国二氧化钛的需求量将达到125 万吨左右。

    目前中核钛白拥有4.5 万吨金红石型钛白粉产能，实际产能可达5万吨/年，2005 年销量在国内同行业居于第二位，市场占有率达到了8.14%。此外，公司控股的云南玉飞达5000 吨锐钛新钛白粉项目。

    目前公司生产规模在国内的钛白粉生产企业中位居第三位，具备较强的竞争能力。

    我们对于公司07 年-09 年每股收益（摊薄）的预测分别为0.27、0.37元和0.44 元。公司在金红石型钛白粉生产领域具备龙头地位，新建产能将在未来一两年中充分发挥，预计08、09 年的净利润增长率将保持在30%左右，考虑到中小企业板平均估值水平较高，我们认为上市以后公司的2008 年动态市盈率水平将在25 倍左右，建议询价区间为6.50 元-7.00 元，预计公司首日上市价格将在14-16 元。