安纳达(002136)上市定价分析报告

公司现有生产能力3万吨/年，是安徽省最大的二氧化钛生产企业，2005年二氧化钛实际产量居国内同行业第七位，锐钛型二氧化钛的产量居同行业第二位。

    公司近三年主营业务收入和营业利润增长较快，主营业务收入2005年2006年分别较上年增长25.85%和36.77%，营业利润2005年2006年分别较上年增长41.56%和57.02%，这主要是由于产品销量和产品价格同时增长所致。公司的毛利率水平为19.18%。

    公司营业收入持续快速增长，其中公司主要产品锐钛型二氧化钛的销售收入的增长是最主要的原因。一方面，由于公司对现有生产装置连续实施了改扩建，生产能力迅速增长，2005年末达到了3万吨/年的生产能力，在此基础上，公司产品的销量得以迅速增长，增幅分别为18.13%和30.47%，近三年公司的产销率均在99%以上；同时，受二氧化钛市场的旺盛需求以及原材料价格上涨等因素的综合影响，导致公司主营业务收入的持续快速增长。

    募集资金将用于3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目，形成年产4万吨金红石型二氧化钛的生产能力。升级改造项目工程建设期1年，投产期1年，投产期生产负荷80%，第3年开始满负荷生产。每年将为公司新增18,502万元的销售收入，3,511万元的税后利润(生产期平均)。

    06年业绩EPS0.27元，预计07年EPS0.36元,08年EPS0.60元。

    估值

    与安纳达类似的钛白粉类上市公司只有攀渝钛业一家,07年P/E为47.34，部分化工类上市公司07P/E平均数为50.64。如果我们给予安纳达07年50倍PE估值，则对应股价19元。

    安纳达申购资金高达5890亿元，中签率只有0.021948255%，如果开盘价在19元以下开盘，从市场拆借资金申购就面临亏损的局面。我们认为即使该股在25元以下开盘，一级市场申购收益也将创恢复新股申购以来个股收益新低。考虑到安纳达业绩成长性高，我们认为该股二级市场开盘可能在22-27元之间开盘。

    结论：安纳达首日开盘区间预计在22-27元，新股收益率0.037%-0.051%

    新股卖出操作策略：

    （1）如果安纳达上市首日开盘在27元以上,抛出中签新股。22元-27元区间可根据市场走势抛出。

    （2）如果安纳达新股首日开盘在22元以下，可持股观望。