中江地产(600053)调研报告：涅磐重生

经过重组，中江地产目前已集中其主要优势资源开发建设房地产业务。公司近期开发建设的紫金园II期，销售状况非常良好。目前公司正在积极洽谈南昌市政府旧城改造项目，考虑到公司的政府资源优势，我们认为公司获取旧城改造项目的可能性较大，未来具备较大的发展空间。

    资金是公司未来加速扩张的最大障碍之一。目前，公司的资产负债率为72.45%，如果不能尽快拓宽融资渠道，公司未来持续扩张能力将受到影响。

    我们对公司的项目运营能力保持谨慎乐观的态度。虽然目前紫金园商业项目销售状况良好，但是此商业物业体量相对较大，商业运营和管理成为未来持续经营和发展的关键。为了更好的运营紫金城项目，公司一方面引进沃尔玛、百盛等商业零售商；另一方面，集团成立了专门运营公司参与项目的管理和运作，并积极与国内外商业巨头洽谈合作事宜。

    我们按照公司目前的资产价值和未来可获取的项目进行估值，我们认为，公司的合理股价为20.65元。考虑到目前的股价与公司的价值还有一定的空间，我们给予增持评级，风险中。