天津普林(002134)投资价值分析报告:优秀的PCB产品供应商

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙胜权 日期:2007-05-15

投资要点

    PCB供应商。天津普林5月16日上市交易,发行价8.28元。公司专业生产高精密度双面及多层印刷电路板,伴随全球PCB生产向中国转移的大趋势以及天津滨海新区将成为新的电子信息产业基地,公司获得持续快速发展的机遇和空间。

    公司盈利能力强。相对于上下游产业,PCB行业特征决定其产业集中度并不高;在激烈市场竞争环境中,只有那些市场定位好和运营效率高的企业才具有长期竞争力,而天津普林具备优秀企业的必要条件,公司盈利能力明显优于行业平均水平。

    公司有较强行业竞争力。公司经营中不以规模取胜而以专业化服务、严格管理见长,公司竞争优势主要体现为:天津滨海新区的区位优势;技术水平先进,产品质量可靠;在国内外市场拥有稳定的客户和良好的市场信誉;及时、全面响应客户要求的能力;较高的资本运营效率等。

    募集项目明年投产。公司募集项目为投资高密度多层互连印刷电路板(HDI),由于厂房等基础设施、技术和客户储备都已具备,因此募集项目将以较快的速度进入量产,公司业绩的持续成长性得以保证。

    主要风险因素。行业周期性波动风险;税收政策变化风险;汇率波动风险;募集资金投资项目风险等。

    合理估值。根据自由现金流绝对估值和动态市盈率相对估值,并参考中小企业板上市公司的板块估值特征,我们认为公司每股合理价值区间为11.14—13.13元。