厦华电子(600870)年报分析：坚持对行业和公司的乐观判断

我们对平板电视行业依然坚持略微乐观的判断。从产业链的角度，终端将取代面板成为产业链的主导，竞争趋向差异化；面板特别是中小尺寸面板价格趋向稳定，利于下游企业发挥；平板企业逐步调整管理体制，适应平板时代；而市场规模的迅速扩大也有利于企业规模运营。

    06年的亏损主要来自营业费用的大幅增长。营业费用失控一是06年4季度国美、苏宁变相的降价，另一方面主要是来自公司对欧洲区判断的失误而造成的损失。管理费用增长达70%，也是大幅拖累06年业绩的原因之一，而这主要是新股东进入后加大对不良资产的处理所致。

    从07年1季度情况看，中华映管进入后管理体制的调整成效已经有所显现。这首先表现在营业费用率的大幅下降，公司不再去追求市场份额，而是谋求健康生存，在出口和大尺寸电视上加大投入。虽然一季度仅盈利2分钱，较去年没有增长，但一季度行业形式并不好，也处于销售淡季，调整也需要时间，我们预计2、3季度，公司业绩将会有较大提升。

    公司新基地建设进展顺利，虽然中华映管显示模组工厂建设落后预期，但位于公司新基地路对面的友达显示模组工厂已经投产，就近采购带来的成本节约将极大提高公司的竞争力，这一块预计在08年给公司带来新的发展动力。

    基于我们对行业和公司未来的乐观判断，仍然维持07年0.22元和08年0.52元的业绩预测，建议买入。